פרמיית השיבוש

המאמר הציג שבעה תחומים (בלשונו "שבעה שעונים"), שהשפעתם על הכלכלה הגלובלית תהיה מהותית יותר ככל שהמלחמה תתארך. התחומים הללו נעו מזינוק בתעריפים על ביטוח הובלה ימית דרך עונת הזריעה בארה"ב שעומדת להיפגע מכך שאין אפשרות לשנע דשנים והמשך בחומרי גלם הכרחיים לתעשיית התרופות. בין שהמשא ומתן בין ארה"ב לאירן יסתיים בהסכם ובין שלא, נראה שה"שעונים" הללו החלו לרוץ והכלכלה הגלובלית תושפע מהם לפחות ברבעונים הקרובים. הנה כמה פרסומים מהשבוע האחרון שיכולים להמחיש היטב את המצב. מנכ"ל פרוקטר אנד גמבל, אחת מחברות התרופות הגדולות בעולם אמר בראיון ב CNBC שעליית מחירי הסחורות גורמים ללחצי מחירים משמעותיים ("Significant headwinds"). לופטהנזה הודיעה על ביטול של 20,00 טיסות עד לאוקטובר כחלק מההתמודדות עם המחסור בדלק סילוני והדו"ח של הפעילות של הסקטורים העסקיים בגרמניה ובצרפת לחודש מרץ הצביעו על לחצי מחירים כמותם הסקטור לא חווה מאז נובמבר 2022. האינפלציה בגוש האירו עלתה במרץ ב 2.6% לעומת 1.9% בפברואר בהמשך לקפיצה באינפלציה גם בארה"ב. העולם אינו מתמודד רק עם התייקרות של נפט או גז, אלא עם שיבושים שהולכים ומתרבים. נתיבי הסחר נעשים פגיעים יותר, עלויות הביטוח וההובלה עולות, מלאים אסטרטגיים הופכים שוב למרכיב קריטי, וחברות ומדינות נאלצות לשלם תוספת מחיר כדי להבטיח אספקה, גיבוי ושרידות. באופן די מפתיע, שוקי האג"ח די אדישים למצב. תשואות אגרות החוב עלו במתינות ביחס לזינוק במחירים ואפילו ציפיות האינפלציה כמעט ולא זזו. הגרף שמצורף למטה מתאר את ציפיות האינפלציה בארה"ב. הציפיות לשנה הקרובה עלו לרמה של כ 3.25% לעומת 2.3%. לא מעט, אבל זה בוודאי לא נתון שיגרום למערכות הכלכליות לרעוד. נהפוך הוא, נוכח הזינוק במחירי הסחורות השונות והקפיצה בעלויות הייצור ניתן היה לצפות לעלייה משמעותית בהרבה מזו שקרתה.

‍

‍

גם בשוק הישראלי לא חלו שינויים מסעירים בגזרה הזו כשציפיות האינפלציה עלו באותה תקופה מ 1.8% ל 2.2% כעת. השוק מניח שהכלכלה הגלובלית יכולה להתמודד עם זינוק חד במחירי הסחורות. זה נובע ככל הנראה מההנחה שהסיטואציה הנוכחית היא זמנית, כאשר לאחר סיום המערכה במפרץ הפרסי דברים ישובו להיות כפי שהיו טרום המלחמה. העלייה המתונה יחסית בציפיות האינפלציה נובעת ככל הנראה מכך שהמשקיעים מניחים שתוך זמן קצר תיחתם הפסקת אש והכל ישוב למסלולו. אלא שהאוסף המצטבר של המשברים בשנים האחרונות מעורר מחשבות עמוקות בקרב מקבלי ההחלטות והמשקיעים. ישנה סבירות לא מבוטלת שתכיפות המשברים תגרום לשינוי באופן ההיערכות של המדינות כמקדם סיכון. למשל, גרמניה מחזיקה בממוצע מלאי אסטרטגי של כ 180 מיליון חביות נפט אשר אמורים להספיק לכשלושה חודשים. האם לא סביר להניח שגרמניה תשאף להגדיל את רזרבות הנפט שלה כדי להיערך למשבר הבא? אותם דברים אמורים להיות רלוונטיים לגבי מדיניות ניהול מלאי הדשנים והכימיקלים שלה למשל. עכשיו, אם נכפיל את המדיניות של גרמניה במספר רב של מדינות נקבל עלייה משמעותית בביקוש לסחורות השונות. כלומר, הפסקת האש תיתן את האות להגדלה של המלאים והלחץ על המחירים ישאר גבוה.  זו דרך פעולה אחת שבה כל מדינה עשויה לנקוט. במקביל, המרוץ לחיפוש ועידוד אחר אלטרנטיבות יגדל אף הוא. הכוונה היא כמובן למקורות אנרגיה אלטרנטיבית. לא בכדי המדד שעוקב אחר החברות של האנרגיה הנקייה עלה מתחילת השנה בכ 17%. המשקיעים המקומיים אינם צריכים להרחיק לשוקי חו"ל כדי ליהנות מהמגמה הזו. מדד תל אביב קלינטק שכולל מניות שפועלות בתחום של אנרגיה מתחדשת עלה מתחילת השנה ב 37% לאחר שבשנה האחרונה הוא זינק ב 114%. המלחמה במפרץ הפרסי היא זרז משמעותי לצמיחה בתחום.

S&P Global Clean Energy Transition Index

‍

השורה התחתונה של כל מה שנאמר כאן הוא שהסדר העולמי החדש יוצר שיבושים בתכיפות גבוהה מאוד, שלא לומר חסרת תקדים. על שיבושים צריך לשלם. במילים אחרות, העולם ייאלץ להתחיל לשלם פרמיית שיבוש. אם חשבנו שהקורונה זה אירוע זמני, הגיעה מלחמת אוקראינה - רוסיה ואז מלחמת שבעה באוקטובר שהשפעותיה ניכרות לא רק אצלנו אלא ברחבי כל העולם וכעת העולם סוער בעקבות המלחמה עם אירן. פרמיית השיבוש באה לידי ביטוי בעלייה במתח הגאו פוליטי ובלחצי מחירים. זה מסוג האירועים שישפיעו על חיינו לאורך זמן רב. ביום שלאחר סיום המלחמה באירן, נחזור לדון במלחמת הסחר בין ארה"ב לכל העולם, המאבק בסין והמלחמה הבלתי נגמרת בין רוסיה לאוקראינה. תהליך מתמשך של הדלקה וכיבוי שריפות. המענה ללחצי המחירים הוא להגדיל חשיפה לנכסים צמודי מדד ורצוי שאלו יהיו לטווח קצר בינוני כדי שיספקו הגנה אמיתית בפני אותם לחצים. 

בנוסף, תור הזהב של ענף האנרגיה החליפית נמצא כבר בעיצומו. השוק זיהה את הצורך במקורות של אנרגיה חליפית כבר לפני כמה שנים והדרישה רק גוברת. מי שלא מאמין, מומלץ לו להביט בצבר הפרויקטים של כמה מהחברת שפועלות בתחום. השיבושים התכופים לצד הביקוש האדיר לאנרגיה וחשמל יתמכו מאוד בפריחה של התחום בשנים הקרובות. 

בסביבה שבה כל משבר גיאופוליטי הופך מהר מאוד לשיבוש תפעולי, לעליית עלויות וללחצי מחירים, המשקיעים אינם יכולים להסתפק עוד בהנחה שהכול יחזור לנקודת המוצא עם סיום הלחימה. פרמיית השיבוש הופכת למרכיב קבוע יותר בתמחור הסיכונים, ולכן ההגנה האינפלציונית והחשיפה לתחומי אנרגיה, תשתיות ושרידות אספקה מקבלות משקל גבוה יותר בתיקי ההשקעות. העולם אולי יכבה את השריפה הנוכחית, אבל הוא כבר מבין שעליו להשקיע הרבה יותר כדי להיערך לשריפה הבאה.

‍

סיגמא קלאריטי בע"מ ו/או חברות קשורות אליה (להלן: "קבוצת סיגמא") עוסקת בעצמה ו/או באמצעות חברות קשורות בפעילויות בשוק ההון ומשכך הינה תאגיד קשור לגופים המוסדיים ו/או למשווקים (להלן יחד: "גופים קשורים") ומתוקף כך, בין השאר, בעלת זיקה לנכסים פיננסיים המונפקים ו/או המנוהלים ו/או המשווקים על ידם. מסמך זה, לרבות הסקירה, המידע, הנתונים, ידיעות, ניתוחים, הערכות, דעות, תחזיות, טקסט ו/או תמונות המתפרסמים בו (להלן: "המידע" או "הסקירה" לפי העניין) מסופקים כשירות לקוראים. אין בסקירה זו אלא הבעת דעה בלבד מתוך מטרת הבאת מידע כללי המתבסס על הידוע ביום פרסום הסקירה הגלוי והציבורי ו/או מקורות מידע אחרים אשר בעיני כותבי הסקירה ניתן להתייחס אליהם כאמינים אך המידע לא אומת בדרך עצמאית על ידי עורכי הסקירה ומשכך לא ניתן להיות ערבים לדיוק הפרטים שנכללו בה ו/או לשלמותה ובכלל זה לא ניתן להתחייב שבמידע לא ייכללו טעויות או שגיאות ויש לראות את הדברים הכתובים באופן מתאים וכמובן בכפוף לשינוים שחלו בזמן ממועד עריכת הסקירה ובכל מקרה אינה מהווה תחליף למידע המופיע בתשקיפי ההנפקה של הנכסים הרלוונטיים ו/או בדיווחים הנוגעים אליהם מכל מין וסוג שהוא, ככל שמוזכרים. מבלי לגרוע מכלליות האמור, המידע ו/או מצב השוק ו/או האנליזות עשויים להשתנות ואין לראות במידע ו/או בסקירה כשלמים וכממצים, ובין השאר, בקשר לכל ההיבטים הנוגעים לני"ע ו/או לנכסים פיננסים כלליים ו/או ספציפיים המוזכרים בו, ככל שמוזכרים, במישרין ו/או בעקיפין ו/או על דרך ההפניה ואין לראות במידע המלצה או תחליף לשיקול דעתו של הקורא, או הצעה, או הזמנה לקבלת הצעות, או שיווק השקעות, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא, לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות ו/או או עסקאות כלשהן ואין לראות בה כייעוץ בדבר כדאיות ההשקעה ו/או כהצעה או כשידול, במישרין ו/או בעקיפין, כהתייעצות עם יועצים חיצוניים ובכלל זה יועץ השקעות מוסמך ויועץ מס. מבלי לגרוע מן האמור, ולמען הסר ספק, הנכסים המוזכרים בסקירה עשויים שלא להתאים לקורא הסקירה ומודגש שהסקירה אינה מביאה בחשבון את מטרות ההשקעה, המצב הכלכלי והצרכים הייחודיים של כל משקיע. קבוצת סיגמא אינה מחויבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע ו/או בסקירה מראש או בדיעבד. קבוצת סיגמא לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישיר או נסיבתי, הנובע מהסתמכות על המידע, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי הקורא או המשתמש. קבוצת סיגמא ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם ו/או מי מטעם כל אלה, עשויים בהתאם למגבלות החוק, עבור עצמה ו/או עבור לקוחותיה ו/או באופן אחר, להחזיק, למכור, לרכוש ו/או להתעניין מעת לעת במידע ו/או במסחר הקשור לניירות ערך ו/או לנכסים לרבות הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה בצורה ישירה ועקיפה. כן עשויה קבוצת סיגמא להתקשר בעסקאות ו/או להעניק שירותים לחברות הנזכרות במידע או חברות הקשורות אליהן, בין במישרין ובין בעקיפין. אין לעשות שימוש בסקירה זו ללא רשות מפורשת בכתב מקבוצת סיגמא והיא אינה מיועדת אלא למי שהומצאה לו על ידי קבוצת סיגמא. ככל שמוזכרות תשואות ו/או דירוגים ו/או ביצועים אחרים של נכסים פיננסים ו/או מדדים וכיוצ"ב בסקירה, אין בכך בכדי להבטיח תשואות/ דירוגים/ ביצועים דומים בעתיד.

‍